央行喊狠話(huà)，措施相當罕見(jiàn)。
1月18日，央行副行長(cháng)劉國強講話(huà)，用詞之大膽，語(yǔ)氣之迫切，真的超出想象：
1、“當前經(jīng)濟面臨三重壓力，’穩’本身就是最大的’進(jìn)’”。
解讀：
強調的三重壓力，跟上面基調一樣，即需求收縮、供給沖擊、預期轉弱。
現在宏觀(guān)壓力確實(shí)大，別搞太多不切實(shí)際的幻想，能夠保證不倒退就相當好了。
2、“在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，進(jìn)要服務(wù)于穩，不利于穩的政策不出臺，有利于穩的政策多出臺，做到以進(jìn)促穩?！?/span>
解讀：
經(jīng)濟還沒(méi)企穩之前，別好高騖遠，別異想天開(kāi)，如果新經(jīng)濟轉型跟舊產(chǎn)業(yè)沖突，要暫時(shí)退一下，穩經(jīng)濟要緊。
不利于短期經(jīng)濟企穩的政策不出臺，有利于短期經(jīng)濟企穩的政策多出臺，長(cháng)期來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟轉型成功，新經(jīng)濟就變成舊產(chǎn)業(yè)了。
3、當前重點(diǎn)目標是穩，政策的要求是發(fā)力：
一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；
二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門(mén)不但要迎客上門(mén)，還要主動(dòng)出擊……
三是靠前發(fā)力，……，走在市場(chǎng)曲線(xiàn)的前面，及時(shí)回應市場(chǎng)的普遍關(guān)切，不能拖，拖久了，市場(chǎng)關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就“哀莫大于心死”，后面的事就難辦了。
解讀：
這輪政策周期內，兩次降準，兩次降息，三大利率都調降了，這些政策都不是終點(diǎn)，未來(lái)還會(huì )降息、降準，逆回購加碼，等等。
接下來(lái)，可能要給金融部門(mén)一些考核壓力了，比如加快信貸投放啊等等，保證生產(chǎn)和需求。
上面這兩句話(huà)，對應的就是，“需求收縮”，“供給沖擊”，這兩個(gè)壓力。
最終，還是要認真呵護市場(chǎng)預期，千萬(wàn)別讓市場(chǎng)信心丟了。信心比黃金還珍貴。
經(jīng)濟增長(cháng)的核心，全部來(lái)自于人的“動(dòng)物精神”，每一次動(dòng)物精神的沖動(dòng)，都會(huì )帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。當人心死了，動(dòng)物精神消失了，社會(huì )經(jīng)濟就會(huì )死氣沉沉。
這句話(huà)對應的是，預期轉弱，這個(gè)壓力。
接下來(lái)，我們重點(diǎn)聊聊，信貸塌方。
01
寬貨幣≠寬信用，央行很著(zhù)急！
必須承認一個(gè)客觀(guān)現實(shí)，當下經(jīng)濟增長(cháng)壓力相當大。
前幾天公布2021年宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)數據，全年增長(cháng)8.1%，相當的好看。
但是不要忽視了，去年四季度，經(jīng)濟增長(cháng)僅為4%，馬上要見(jiàn)“3”了。
還有一個(gè)因素是，去年經(jīng)濟基本上恢復了，而且人民幣還相對美元“升值”了10%。
詳見(jiàn)文章《人民幣太強勢了》。（點(diǎn)擊藍色字體查看歷史文章）
今年，單人民幣匯率回歸正常，換算成美元后的經(jīng)濟增長(cháng)數字，就會(huì )面臨相當大的壓力。更別提，2021年各種數據基本上都是“大基數”了。
所以，無(wú)論從哪方面看，2022年，經(jīng)濟增長(cháng)的壓力都相當大，央行很著(zhù)急，不是沒(méi)有道理。
但是，寬貨幣，不等于寬信用。
央行只寬貨幣，信貸塌方仍然會(huì )出現，因為資金會(huì )空轉。
其實(shí)從2021年7月份降準開(kāi)始，央行都開(kāi)始呵護流動(dòng)性了。
一直到12月份，央行明確轉向，呵護流動(dòng)性毫無(wú)遮掩，但是經(jīng)濟就是止不住下滑。
我們在之前文章中講過(guò)原因：
央行是流動(dòng)性的源頭，央行放水之后，流動(dòng)性先進(jìn)入銀行等金融機構，然后銀行等金融機構再釋放信貸給實(shí)體企業(yè)。
只有實(shí)體企業(yè)得到資金了，擴大投資了，加快生產(chǎn)了，經(jīng)濟才算穩住。
問(wèn)題是：
1、如果實(shí)體企業(yè)沒(méi)有需求，央行貨幣再寬松，信貸也不會(huì )增加。
不能因為水多了，強行把牛頭按水槽里灌水，這個(gè)辦法行不通。
2、資金空轉，脫實(shí)向虛。
資金要么只在金融系統空轉，壓根就不往下傳導，要么經(jīng)過(guò)企業(yè)貸款存款雙高又回到金融系統空轉。
資金空轉的根源是什么？
實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有需求，投入和回報、風(fēng)險和收益不相匹配。
于是就形成了這樣一個(gè)滑稽局面：
央行著(zhù)急火燎的呵護流動(dòng)性，趕緊寬貨幣，但是貨幣就傳導不下去，沒(méi)法寬信用。
因此，只要實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有需求，央行只放水，仍然會(huì )出現信貸塌方。
02
一年花光50萬(wàn)億，很難！
現實(shí)很殘酷，只要房地產(chǎn)不起來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟需求就很難真正起來(lái)，因此就沒(méi)法避免信貸塌方。
1、很多人有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，為啥搞房地產(chǎn)，為啥要追求經(jīng)濟增長(cháng)，不關(guān)注不就行了么？
這是因為只看到了經(jīng)濟增長(cháng)的負面，比如高房?jì)r(jià)，高通脹，資產(chǎn)泡沫等等，看不到經(jīng)濟增長(cháng)的正面，有收入，有飯吃。
經(jīng)濟增長(cháng)只是一個(gè)結果，經(jīng)濟不增長(cháng)了，市場(chǎng)沒(méi)需求了，企業(yè)沒(méi)訂單了，很多人就會(huì )失業(yè)。
到時(shí)候，只要不是公務(wù)員，都有下崗的風(fēng)險，都有房子斷供的風(fēng)險，都有吃不上飯，沒(méi)地方住的風(fēng)險。
所以，當自己反對追求經(jīng)濟增長(cháng)的時(shí)候，一定得想到，經(jīng)濟不增長(cháng)了，你工作能保得住么？
這有一個(gè)理論是，奧肯定律：經(jīng)濟每下滑1%，失業(yè)率就上升0.5%。對應的失業(yè)人數就是，450萬(wàn)（9億勞動(dòng)人口*0.5%）。
想想吧，裁員450萬(wàn)人，你能逃得掉么？即便逃得掉，你工資還會(huì )漲么？
2、很多人還有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，一說(shuō)到經(jīng)濟增長(cháng)，大家都說(shuō)要搞新經(jīng)濟，要高質(zhì)量發(fā)展，不要搞房地產(chǎn)，再搞房地產(chǎn)就垮了。
我們也認同這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，長(cháng)期看，必然是新經(jīng)濟取代舊經(jīng)濟，必將拋棄房地產(chǎn)。
問(wèn)題是，討論的是當下。
很多人又說(shuō)，當下拋棄房地產(chǎn)不行么？搞新經(jīng)濟投資。把錢(qián)都投給科研人員不香么？等等。
怎么說(shuō)呢？這些都對，就是不現實(shí)。
電影王多魚(yú)就是一個(gè)例子：
給你10萬(wàn)，你一年花得完；給你100萬(wàn)，你一年可能花得完；給你1000萬(wàn)，要想一年花完，就困難了。更別說(shuō)給你1個(gè)億，給你10個(gè)億，讓你1年花完了。
現在討論的是，宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)，2021年GDP規模高達100萬(wàn)億，討論的單位是“萬(wàn)億”。
2021年，我國固定資產(chǎn)投資規模54.45萬(wàn)億。
注意，單位是萬(wàn)億。
這么大的當量，砸到任何一個(gè)細分產(chǎn)業(yè)，都直接拉爆這個(gè)產(chǎn)業(yè)。
所以，別天真的說(shuō)給科研人員漲工資，發(fā)展科創(chuàng )企業(yè)等等，這些都太小了。
討論宏觀(guān)的時(shí)候，一定得對當量有個(gè)最起碼的感知，否則就鬧笑話(huà)。
03
只有房地產(chǎn)，能阻止信貸塌方！
都知道要過(guò)河，都知道要瀟瀟灑灑的過(guò)河，整天說(shuō)正確的廢話(huà)沒(méi)用。
不如務(wù)實(shí)一點(diǎn)，算算賬，看看怎么一步一步的來(lái)過(guò)河。
經(jīng)濟增長(cháng)三駕馬車(chē)，出口、消費、和投資。
2022年，中外疫情差可能會(huì )反轉，再加上被剔除最惠國待遇，人民幣升值等等，出口指望不上了。
經(jīng)過(guò)疫情這么折騰，以及宏觀(guān)經(jīng)濟增速下滑，大家工資也不怎么漲了，消費更加謹慎了，因此消費也指望不上。
唯一能指望的就是，投資。
1、只搞基建，不搞房地產(chǎn)，行不行？
因為基建具有外部效應，或公益效應，修了路，建了高鐵，建了大橋等等之后，老百姓能夠得到實(shí)實(shí)在在的便利。
真實(shí)情況就是，不行。
你把這些年，基建投資增速、房地產(chǎn)投資增速、GDP增速，這三個(gè)指標拉一張圖就知道了。
歷史上，GDP增速想要企穩，必須基建和房地產(chǎn)投資，二者同時(shí)發(fā)力，缺一不可。
12月份也是這樣，基建在向上改善，但固定資產(chǎn)投資依然在探底，經(jīng)濟增長(cháng)跌到4%。
再一個(gè)就是，我們大拆大建這些年，該修的路差不多修了，該建的高鐵也建了，好多地方的基礎設施建設都超過(guò)了美國。
2013年之后，基建的空間已經(jīng)變得越來(lái)越窄，再想找好的項目，確實(shí)也有點(diǎn)難了。
最后再直觀(guān)一點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資中，基建投資占比27%，房地產(chǎn)占比23%。
這兩個(gè)領(lǐng)域合起來(lái)占比50%，而且是能操控，且容易變動(dòng)，也是調控的主要抓手。
因此，單靠基建或單靠房地產(chǎn)來(lái)拯救經(jīng)濟，根本不行，必須同時(shí)著(zhù)手。
所以，單搞基建，不足以防止信貸塌方。
2、搞新能源、芯片、光刻機的等等新基建投資不行么？干嘛搞房地產(chǎn)？
看數據。
長(cháng)期來(lái)看，趨勢很明顯，被鼓勵的產(chǎn)業(yè)肯定會(huì )大發(fā)展，被抑制的產(chǎn)業(yè)也肯定會(huì )衰落。
問(wèn)題是，遠水不解近渴，我們談?wù)撁髂甑姆€增長(cháng)，得看清現實(shí)：
新興產(chǎn)業(yè)的確是未來(lái)，但是規模太小了，占整個(gè)基建投資的1/10不到，根本無(wú)法跟房地產(chǎn)相提并論。
新興產(chǎn)業(yè)占基建的1/10，占固定資產(chǎn)投資的2.7%，比重太小了。
新興產(chǎn)業(yè)投資翻一倍，占比也才5.4%，多兩倍也才7.1%。
退一萬(wàn)步，即便把基建投資的錢(qián)全砸給新興產(chǎn)業(yè)，比重也太小，不足以托底經(jīng)濟。
3、最后，我們直接看一下，房地產(chǎn)對信貸塌方的意義。
全行業(yè)，只有房地產(chǎn)能夠撬動(dòng)巨大的資金，不僅消耗資金，更能夠創(chuàng )造信用，是信貸的源頭。
看數據：
2021年，人民幣貸款增加19.95萬(wàn)億元，同比多增3150億元。
分部門(mén)看，住戶(hù)貸款增加7.92萬(wàn)億元，其中代表個(gè)人住房貸款的中長(cháng)期貸款增加6.08萬(wàn)億元。
單單個(gè)人的房貸，占總信貸的比重就高達30%。
還有開(kāi)發(fā)商貸款呢？
2021年，開(kāi)發(fā)商國內貸款2.33萬(wàn)億，占比11.68%。
因此，就2021年的數據看，單個(gè)人房貸，以及開(kāi)發(fā)商貸款，兩者合計就高達8.41萬(wàn)億，占總信貸的比重為41.68%。
這么大的當量，防止信貸塌方，少了房地產(chǎn)行業(yè)，能行么？！
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